中国银河：证券行业2024年回顾与2025年展望

摘要： 中国银河证券在2024年12月31日发布研报，给予证券行业“推荐”评级。报告总结了2024年证券行业景气度上行、政策红利释放的积极表现。2024年证券板块跑赢沪深300指数21.7...

中国银河证券在2024年12月31日发布研报，给予证券行业“推荐”评级。报告总结了2024年证券行业景气度上行、政策红利释放的积极表现。2024年证券板块跑赢沪深300指数21.78个百分点，个股平均涨幅超过25%。上市券商业绩展现弹性，净利率环比提升，营收结构也发生变化，自营业务营收占比扩大。

报告分析了政策、市场和业务三个层面的因素。政策方面，市场深化改革持续推进，打造一流投资银行成为重点任务；“稳增长”政策持续加码，行业供给侧改革也持续推进，头部券商和中小券商的发展模式差异化明显。市场方面，货币政策适度宽松，增量资金持续扩容，投融两端改革深入，中长期资金入市积极性增强，市场投资者结构持续优化。业务方面，经纪业务在市场活跃支撑下业绩修复，财富管理转型持续推进；投行业务方面，并购重组创造新机遇；自营业务方面，市场回暖和政策支持将继续成为业绩核心动力；资管业务和信用业务预计保持平稳增长。

中国银河预测，在中性假设下，2025年证券行业净利润将达到1777亿元，同比增长10.69%。当前板块PB为1.54X，处于2010年以来29.9%分位数，具备防御和反弹的双重属性。投资建议关注三条主线：综合实力强劲的头部券商（如中信证券、中金公司）；有望通过并购重组提升竞争力的券商（如国泰君安、国联证券）；财富管理转型出色的券商（如东方财富、东方证券）。报告最后提示了宏观经济不及预期、改革不及预期和市场波动等风险。