A股韧性增强：经济回升与政策共振下的跨年行情展望

摘要： 近期A股市场展现出较强的韧性，对国债收益率下行和汇率贬值“脱敏”，主要原因在于一系列增量政策的实施推动经济稳步回升。自9月底以来，一系列增量政策的推出，使得A股市场先经历快速走...

近期A股市场展现出较强的韧性，对国债收益率下行和汇率贬值“脱敏”，主要原因在于一系列增量政策的实施推动经济稳步回升。

自9月底以来，一系列增量政策的推出，使得A股市场先经历快速走强，随后在3400点附近震荡。即使面临特朗普的关税威胁、离岸人民币汇率贬值和国债利率下跌等干扰因素，A股仍保持韧性。

国债收益率下行与央行疏通利率传导堵点、优化非银同业存款利率自律管理等政策有关；人民币汇率贬值则更多受到外部因素影响，人民币汇率中间价和CFETS人民币汇率指数依然相对坚挺。

12月9日政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并提出“加强超常规逆周期调节”和“稳住楼市股市”，预示着未来将有更强力的政策出台，进一步提振市场信心。

A股对国债收益率下行“脱敏”主要是因为政策面疏通了利率传导堵点，而非市场风险偏好下降或经济悲观预期。会议审议通过的《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》旨在解决货币政策传导过程中的堵点，推动部分配置需求从存款向债券转移。

A股对人民币汇率贬值“脱敏”的原因在于，近期人民币贬值主要由外部因素驱动，而国内经济基本面和政策预期持续向好，且人民币贬值幅度相对较小。

展望未来，在政策持续发力、经济基本面改善以及政治局会议强调“稳住楼市股市”的背景下，“跨年行情”值得期待。广发证券预测，跨年行情将取决于财政赤字率的提升幅度，财政赤字率越高，跨年行情上涨的可能性越大，可重点关注AH股经济周期类资产。